{"id":116042,"date":"2021-03-03T20:15:14","date_gmt":"2021-03-04T00:15:14","guid":{"rendered":"http:\/\/conexiondigital.com.do\/?p=116042"},"modified":"2021-03-03T20:15:14","modified_gmt":"2021-03-04T00:15:14","slug":"politica-economica-deuda-publica-y-mercados-financieros-en-tiempos-de-pandemia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/2021\/03\/03\/politica-economica-deuda-publica-y-mercados-financieros-en-tiempos-de-pandemia\/","title":{"rendered":"Pol\u00edtica econ\u00f3mica, deuda p\u00fablica y mercados financieros en tiempos de pandemia"},"content":{"rendered":"

\"\"Asesor\u00eda de la Gobernaci\u00f3n y Departamento Internacional<\/strong><\/p>\n

Con el objetivo de mantener debidamente informados a los agentes privados y a la opini\u00f3n p\u00fablica en general sobre temas relevantes de pol\u00edticas p\u00fablicas y sus efectos en distintas variables, el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana presenta un an\u00e1lisis sobre las medidas econ\u00f3micas adoptadas durante la crisis sanitaria y su impacto en la liquidez, las tasas de inter\u00e9s, las cuentas fiscales y el endeudamiento p\u00fablico, tanto a nivel global como local. El documento presenta adem\u00e1s un ejercicio de descomposici\u00f3n que permite identificar el rol de distintos factores en el crecimiento de la deuda p\u00fablica dominicana el pasado a\u00f1o.<\/p>\n

Los resultados preliminares de este ejercicio muestran que los factores que m\u00e1s contribuyeron al incremento de la deuda dominicana fueron: (1) el aumento del d\u00e9ficit primario por menores recaudaciones, ante el confinamiento y la paralizaci\u00f3n de m\u00faltiples actividades econ\u00f3micas como consecuencia de la pandemia, y un mayor gasto social para proteger a la poblaci\u00f3n de la crisis sanitaria, lo que provoc\u00f3 un incremento en el financiamiento y por tanto, en la deuda; (2) la contracci\u00f3n del producto interno bruto (PIB) producto de las medidas de aislamiento social para moderar la propagaci\u00f3n del coronavirus; y (3) la variaci\u00f3n en el tipo de cambio causada por los efectos del COVID-19 en los sectores generadores de divisas como turismo y exportaciones.<\/p>\n

Cabe destacar que m\u00e1s all\u00e1 del impacto del comportamiento fiscal y de los efectos contables de las variaciones del tipo de cambio, la ca\u00edda del producto interno bruto real (PIB) tuvo efectos considerables en el aumento de la deuda p\u00fablica. Para ilustrar este punto, la deuda p\u00fablica consolidada cerr\u00f3 el a\u00f1o 2020 en unos US$53 mil millones. Si el PIB nominal en d\u00f3lares simplemente hubiese mantenido su nivel de 2019, unos US$89 mil millones, en vez de caer a unos US$79 mil millones como se estima en 2020, la deuda p\u00fablica consolidada, se hubiese situado en torno a 59.5% del PIB, unos 10 puntos porcentuales menos que la cifra registrada el pasado a\u00f1o de 69.2% del PIB.<\/p>\n

En la medida que la econom\u00eda recupere los niveles de actividad previo a la crisis, se reactiven los sectores generadores de divisas contribuyendo a la estabilidad cambiaria y el gobierno comience a generar super\u00e1vits primarios, la relaci\u00f3n deuda\/PIB se reducir\u00eda gradualmente mejorando su sostenibilidad.<\/p>\n

Pol\u00edtica econ\u00f3mica en tiempos de pandemia<\/p>\n

Las decisiones de los pa\u00edses de restringir actividades econ\u00f3micas no esenciales y adoptar medidas de confinamiento de la poblaci\u00f3n para enfrentar la r\u00e1pida propagaci\u00f3n del coronavirus,<\/p>\n

han afectado el desempe\u00f1o de las econom\u00edas a escala global. Ante este escenario recesivo, los bancos centrales redujeron significativamente sus tasas de referencia, a la vez que desarrollaron estrategias de provisi\u00f3n de liquidez orientadas a promover cr\u00e9ditos y refinanciamientos a tasas m\u00e1s bajas y plazos m\u00e1s largos.<\/p>\n

Los gobiernos, por su parte, incrementaron el gasto social destinando recursos a los sectores m\u00e1s afectados por la pandemia y protegiendo a aquellas personas en riesgo en el mercado laboral. Este tipo de pol\u00edtica ha sido estimulado por distintos organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM) para moderar el impacto recesivo de la crisis sanitaria. Es preciso se\u00f1alar que, aunque las medidas han sido efectivas en suavizar los efectos de la pandemia y proteger a las poblaciones de los pa\u00edses, su aplicaci\u00f3n ha tenido efectos en la liquidez, los resultados fiscales y la deuda, entre otras variables de importancia.<\/p>\n

Como resultado de las pol\u00edticas monetarias expansivas implementadas desde el inicio de la pandemia, la liquidez global ha alcanzado niveles pocas veces vistos antes de la crisis de salud. Incluso, en algunas econom\u00edas desarrolladas, las tasas de pol\u00edtica monetaria se han situado en terreno negativo contribuyendo significativamente al aumento de la liquidez internacional, lo que ha creado las condiciones para que las econom\u00edas emergentes accedan a financiamiento barato para cubrir los d\u00e9ficits p\u00fablicos que se han generado como resultado de la pandemia.<\/p>\n

En cuanto a la pol\u00edtica fiscal, existe consenso a nivel internacional de que la postura expansiva adoptada por los pa\u00edses ha sido necesaria para moderar el impacto social de la crisis sanitaria. No obstante, dicha pol\u00edtica ha tenido como efecto colateral un aumento en los d\u00e9ficits fiscales, generando presiones al alza en la deuda de los pa\u00edses. Espec\u00edficamente, el d\u00e9ficit fiscal mundial aument\u00f3 desde un promedio de 3.8% del PIB en 2019 a 11.8% del PIB en 2020, lo que contribuy\u00f3 a incrementar el promedio de la deuda p\u00fablica de la econom\u00eda mundial de 83.5% a 97.6% del PIB durante el mismo periodo, unos 14.0 puntos porcentuales del PIB.<\/p>\n

Si se observan los datos de acuerdo al nivel de desarrollo de los pa\u00edses, se ve que en las econom\u00edas avanzadas la deuda como proporci\u00f3n del PIB aument\u00f3 de 104.8% en 2019 a 122.7% en 2020, unos 18.0 puntos porcentuales. Estados Unidos de Am\u00e9rica (EUA), la principal econom\u00eda del mundo, increment\u00f3 su d\u00e9ficit fiscal de 6.4% del PIB en 2019 a<\/p>\n

17.5% del PIB en 2020, mientras que el d\u00e9ficit de la Zona Euro pas\u00f3 de 0.6% a 8.4% del PIB durante el mismo periodo. Como resultado de estos comportamientos, la deuda p\u00fablica como proporci\u00f3n del PIB ascendi\u00f3 a 128.7% en EUA y a 98.1% en la Zona Euro al cierre de 2020.<\/p>\n

Por otro lado, las econom\u00edas emergentes y de ingreso medio aumentaron su d\u00e9ficit fiscal de 4.8% del PIB en 2019 a 10.3% del PIB en 2020, incrementando el endeudamiento promedio de 54.3% del PIB a 63.3% del PIB, unos 9 puntos porcentuales en 2020. En Am\u00e9rica Latina, las econom\u00edas m\u00e1s grandes aumentaron sus relaciones deuda\/PIB, en el caso de Brasil de 87.7% del PIB en 2019 a 95.6% del PIB en 2020, y en el caso de M\u00e9xico de 53.3% a 63.0% del PIB durante el mismo periodo. El aumento de la deuda ocurri\u00f3 como respuesta a un deterioro en los balances fiscales, los cuales variaron de -5.9% a -14.5% del PIB en Brasil y de -2.3% a -5.2% del PIB en M\u00e9xico, siendo el promedio para Am\u00e9rica Latina de -9.8% del PIB en 2020.<\/p>\n

Pol\u00edtica expansiva y evoluci\u00f3n de la deuda en Rep\u00fablica Dominicana<\/p>\n

La informaci\u00f3n contenida en el cuadro anterior muestra como, en el marco de la pandemia, la deuda p\u00fablica global ha crecido hasta un nivel que pudiera resultar superior a lo deseado. Se trata de un fen\u00f3meno mundial, no exclusivo de una sola regi\u00f3n y mucho menos, un caso particular de la Rep\u00fablica Dominicana. Y aunque el fen\u00f3meno amerita la atenci\u00f3n de los hacedores de pol\u00edtica, no se puede perder de vista que la prioridad para los pa\u00edses contin\u00faa siendo la crisis sanitaria y sus efectos econ\u00f3micos. Tomando en cuenta esta realidad, expertos internacionales y distintos organismos multilaterales mantienen la recomendaci\u00f3n de que los pa\u00edses contin\u00faen implementando pol\u00edticas expansivas como forma de contribuir a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica definitiva.<\/p>\n

En el caso espec\u00edfico de Rep\u00fablica Dominicana, la pol\u00edtica econ\u00f3mica ha seguido un patr\u00f3n de comportamiento similar al observado internacionalmente. El banco central ha disminuido su tasa de pol\u00edtica monetaria en 150 puntos b\u00e1sicos, poniendo a disposici\u00f3n del sector privado unos RD$215 mil millones (m\u00e1s de 4.0% del PIB) y adoptando adem\u00e1s un conjunto de medidas regulatorias orientadas a proteger el cr\u00e9dito bancario y preservar la estabilidad financiera. En el \u00e1rea fiscal, a pesar de una merma en los ingresos fiscales, el gobierno ha implementado programas de protecci\u00f3n social como Qu\u00e9date en Casa y de preservaci\u00f3n de empleo como Fase 1, Fase 2 y Pa\u2019Ti. Como resultado de estas acciones fiscales, el sector p\u00fablico no financiero (SPNF) cerrar\u00eda el a\u00f1o 2020 con un d\u00e9ficit estimado de 7.4% del PIB.<\/p>\n

Es preciso destacar que informaci\u00f3n publicada recientemente por la Direcci\u00f3n General de Cr\u00e9dito P\u00fablico del Ministerio de Hacienda permite estimar que la deuda p\u00fablica consolidada habr\u00eda alcanzado 69.2% del PIB en 2020, lo que implica un aumento de 18.7 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2019. Como se explic\u00f3 anteriormente, de haberse mantenido el PIB nominal en d\u00f3lares a los niveles de 2019, la relaci\u00f3n deuda\/PIB se hubiese situado en 59.5%. De esta realidad se deduce que para moderar la relaci\u00f3n deuda\/PIB es tan necesaria una recuperaci\u00f3n de la actividad productiva, como la generaci\u00f3n de super\u00e1vits primarios.<\/p>\n

Dado que, en t\u00e9rminos consolidados, el aumento de la deuda p\u00fablica dominicana ha sido mucho mayor que el d\u00e9ficit fiscal se consider\u00f3 importante realizar un ejercicio de descomposici\u00f3n de los factores que influyeron en el crecimiento de la deuda del pasado a\u00f1o. De acuerdo a este ejercicio, basado en la metodolog\u00eda del FMI, los factores de mayor incidencia en el aumento de la deuda fueron: (1) un balance primario del sector p\u00fablico<\/p>\n

equivalente a -4.5% del PIB; (2) una variaci\u00f3n del PIB real de -6.7% interanual en 2020; y (3) una mayor depreciaci\u00f3n del peso en 2020 debido al impacto de la pandemia en los flujos de divisas tradicionalmente provistos por sectores como turismo y exportaciones. Cabe destacar que desde el \u00faltimo trimestre de 2020, la tasa de depreciaci\u00f3n se viene moderando, incluso registrando una apreciaci\u00f3n de 0.6% en lo que va del presente a\u00f1o.<\/p>\n

El ejercicio de descomposici\u00f3n mostr\u00f3 que del aumento de la relaci\u00f3n deuda\/PIB de 18.7 puntos porcentuales, unos 4.5 puntos se explican por el aumento del d\u00e9ficit primario y 6.8 puntos corresponden a los efectos combinados de la ca\u00edda del PIB y la variaci\u00f3n del tipo de cambio (ver figura 1). En adici\u00f3n a estas variables, el an\u00e1lisis mostr\u00f3 un residual importante, el cual se debe principalmente a que una parte del financiamiento del gobierno en d\u00f3lares fue preservado en forma de dep\u00f3sitos como un mecanismo preventivo ante potenciales efectos que pudiese tener la incertidumbre generada por la crisis sanitaria en los mercados internacionales de capitales.<\/p>\n

Hacia adelante se espera que estos factores que incidieron en mayor medida en el crecimiento de la relaci\u00f3n deuda\/PIB en 2020 se ir\u00e1n disipando en 2021, en consonancia con la recuperaci\u00f3n gradual de la econom\u00eda y el anuncio del gobierno de que alcanzar\u00eda un menor d\u00e9ficit fiscal en el presente a\u00f1o. Es importante se\u00f1alar que la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda estar\u00eda impulsada por un amplio programa de inversiones, ejecutado en parte bajo el esquema de Alianzas P\u00fablico-Privadas sin generar nuevas presiones de corto plazo en las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n

En este \u00faltimo punto, es importante se\u00f1alar que en su discurso m\u00e1s reciente el Presidente Abinader anunci\u00f3 m\u00e1s de 100 proyectos de infraestructura, incluyendo la extensi\u00f3n de la primera l\u00ednea del metro a los Alcarrizos y los Mameyes, el incremento de la inversi\u00f3n en infraestructura en las provincias, la ampliaci\u00f3n de la Autopista Duarte y la construcci\u00f3n de nuevas v\u00edas de comunicaci\u00f3n como la Carretera del \u00c1mbar, las circunvalaciones de Ban\u00ed, Azua y San Francisco de Macor\u00eds, as\u00ed como planes de soluciones habitacionales como los proyectos Familia Feliz y Domingo Savio, entre otros.<\/p>\n

Condiciones financieras internacionales: Ventajas para la Rep\u00fablica Dominicana<\/p>\n

Al igual que otras econom\u00edas de Am\u00e9rica Latina, Rep\u00fablica Dominicana se ha beneficiado de las favorables condiciones de liquidez que se han observado en los mercados de capitales internacionales. En este contexto, el pa\u00eds a trav\u00e9s del Ministerio de Hacienda ha realizado operaciones de manejo de deuda que le han permitido generar ahorros importantes para el periodo 2021-2025 de m\u00e1s de US$1,100 millones en el pago de intereses, a la vez que ha podido gestionar recursos frescos a tasas de inter\u00e9s muy bajas. Estas acciones han recibido la opini\u00f3n favorable de la calificadora de riesgo Fitch, firma que recientemente public\u00f3 un informe resaltando el impacto positivo de estas operaciones al reducir el riesgo de financiamiento de corto plazo del pa\u00eds en plena pandemia.<\/p>\n

En este contexto global de mayor liquidez y bajas tasas de inter\u00e9s, Rep\u00fablica Dominicana ha logrado una reducci\u00f3n en el costo de los bonos globales emitidos en el \u00faltimo a\u00f1o, aprovechando su credibilidad ante los inversionistas internacionales y la resiliencia de su econom\u00eda. Tambi\u00e9n es visible en el hecho de que las colocaciones de bonos m\u00e1s recientes presentan una marcada tendencia a la baja en los rendimientos pagados en comparaci\u00f3n con operaciones de bonos realizadas en a\u00f1os anteriores (figura 2). Esa confianza que tiene el mercado en la econom\u00eda dominicana se observa en el comportamiento del indicador de riesgo pa\u00eds, el cual ha descendido de m\u00e1s de 850 puntos en marzo pasado a un valor en torno a los 358 puntos en la actualidad.<\/p>\n

Reflexiones finales<\/p>\n

A pesar de la dif\u00edcil coyuntura que ha impuesto la crisis, una vez m\u00e1s se ha observado la resiliencia de la econom\u00eda dominicana ante choques externos. Es una realidad que esta capacidad de recuperaci\u00f3n est\u00e1 asociada a los fuertes fundamentos que mantiene su econom\u00eda y a la credibilidad que le asignan los inversionistas. Luego de que la econom\u00eda alcanzara su punto m\u00e1s bajo con una ca\u00edda del PIB real de casi 30.0% interanual en abril 2020, la econom\u00eda dominicana fue moderando su tasa de disminuci\u00f3n hasta situarse en diciembre de 2020 en apenas -1.0%. Se espera que pasado el primer trimestre de este a\u00f1o la econom\u00eda presente crecimiento positivo, aceler\u00e1ndose hasta cerrar el a\u00f1o en torno a 5.5%-6.0%.<\/p>\n

Resulta importante destacar que a pesar de la magnitud del choque externo generado por la pandemia, el pa\u00eds pudo cerrar 2020 con un d\u00e9ficit de cuenta corriente de apenas 1.8% del PIB. En ese sentido, los problemas provocados por la crisis sanitaria en el sector tur\u00edstico fueron compensados, en gran medida, por un aumento sustancial de las remesas (US$8,219 millones y 16% de crecimiento en 2020) y un monto considerable de inversi\u00f3n extranjera directa,<\/p>\n

superior al promedio hist\u00f3rico de esta variable, alcanzando los US$2,554 millones, cifra que cubre casi dos veces el d\u00e9ficit de cuenta corriente. Otro elemento a destacar en el sector externo es que el banco central ha acumulado altos niveles de reservas, situ\u00e1ndose en el mes de febrero en torno a US$12,000.0 millones, un 15.2% del PIB, suficientes para cubrir 7.4 meses de importaciones.<\/p>\n

La pol\u00edtica econ\u00f3mica implementada desde el gobierno y el banco central continuar\u00e1 realizando esfuerzos para proteger a los sectores m\u00e1s vulnerables de la econom\u00eda y preservar empleos, colaborando con los esfuerzos realizados por el sector productivo de la naci\u00f3n para lograr la reactivaci\u00f3n. En la medida que el proceso de recuperaci\u00f3n gradual contin\u00fae en el marco de una gran campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n y se apliquen reformas estructurales, como los pactos el\u00e9ctrico y fiscal, la econom\u00eda podr\u00eda acelerar su crecimiento a\u00fan m\u00e1s, creando las condiciones para revertir la tendencia exhibida por el endeudamiento durante el periodo de la crisis de salud. En este contexto, se generar\u00eda un mayor optimismo que impulsar\u00eda nuevos proyectos de inversi\u00f3n y un aumento en el consumo, en un entorno de estabilidad y de mejora en los indicadores sociales<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Asesor\u00eda de la Gobernaci\u00f3n y Departamento Internacional Con el objetivo de mantener debidamente informados a los agentes privados y a la opini\u00f3n p\u00fablica en general sobre temas relevantes de pol\u00edticas p\u00fablicas y sus efectos en distintas variables, el Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana presenta un an\u00e1lisis sobre las medidas econ\u00f3micas adoptadas durante la crisis sanitaria y su impacto en la liquidez, las tasas de inter\u00e9s, las cuentas fiscales y el endeudamiento p\u00fablico, tanto a nivel global como local. El documento presenta adem\u00e1s un ejercicio de descomposici\u00f3n que permite identificar el rol de distintos factores en el crecimiento de la deuda p\u00fablica dominicana el pasado a\u00f1o. Los resultados preliminares de este ejercicio muestran que los factores que m\u00e1s contribuyeron al incremento de la deuda dominicana fueron: (1) el aumento del d\u00e9ficit primario por menores recaudaciones, ante el confinamiento y la paralizaci\u00f3n de m\u00faltiples actividades econ\u00f3micas como consecuencia de la pandemia, y un mayor gasto social para proteger a la poblaci\u00f3n de la crisis sanitaria, lo que provoc\u00f3 un incremento en el financiamiento y por tanto, en la deuda; (2) la contracci\u00f3n del producto interno bruto (PIB) producto de las medidas de aislamiento social para moderar la propagaci\u00f3n del coronavirus; y (3) la variaci\u00f3n en el tipo de cambio causada por los efectos del COVID-19 en los sectores generadores de divisas como turismo y exportaciones. Cabe destacar que m\u00e1s all\u00e1 del impacto del comportamiento fiscal y de los efectos contables de las variaciones del tipo de cambio, la ca\u00edda del producto interno bruto real (PIB) tuvo efectos considerables en el aumento de la deuda p\u00fablica. Para ilustrar este punto, la deuda p\u00fablica consolidada cerr\u00f3 el a\u00f1o 2020 en unos US$53 mil millones. Si el PIB nominal en d\u00f3lares simplemente hubiese mantenido su nivel de 2019, unos US$89 mil millones, en vez de caer a unos US$79 mil millones como se estima en 2020, la deuda p\u00fablica consolidada, se hubiese situado en torno a 59.5% del PIB, unos 10 puntos porcentuales menos que la cifra registrada el pasado a\u00f1o de 69.2% del PIB. En la medida que la econom\u00eda recupere los niveles de actividad previo a la crisis, se reactiven los sectores generadores de divisas contribuyendo a la estabilidad cambiaria y el gobierno comience a generar super\u00e1vits primarios, la relaci\u00f3n deuda\/PIB se reducir\u00eda gradualmente mejorando su sostenibilidad. Pol\u00edtica econ\u00f3mica en tiempos de pandemia Las decisiones de los pa\u00edses de restringir actividades econ\u00f3micas no esenciales y adoptar medidas de confinamiento de la poblaci\u00f3n para enfrentar la r\u00e1pida propagaci\u00f3n del coronavirus, han afectado el desempe\u00f1o de las econom\u00edas a escala global. Ante este escenario recesivo, los bancos centrales redujeron significativamente sus tasas de referencia, a la vez que desarrollaron estrategias de provisi\u00f3n de liquidez orientadas a promover cr\u00e9ditos y refinanciamientos a tasas m\u00e1s bajas y plazos m\u00e1s largos. Los gobiernos, por su parte, incrementaron el gasto social destinando recursos a los sectores m\u00e1s afectados por la pandemia y protegiendo a aquellas personas en riesgo en el mercado laboral. Este tipo de pol\u00edtica ha sido estimulado por distintos organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM) para moderar el impacto recesivo de la crisis sanitaria. Es preciso se\u00f1alar que, aunque las medidas han sido efectivas en suavizar los efectos de la pandemia y proteger a las poblaciones de los pa\u00edses, su aplicaci\u00f3n ha tenido efectos en la liquidez, los resultados fiscales y la deuda, entre otras variables de importancia. Como resultado de las pol\u00edticas monetarias expansivas implementadas desde el inicio de la pandemia, la liquidez global ha alcanzado niveles pocas veces vistos antes de la crisis de salud. Incluso, en algunas econom\u00edas desarrolladas, las tasas de pol\u00edtica monetaria se han situado en terreno negativo contribuyendo significativamente al aumento de la liquidez internacional, lo que ha creado las condiciones para que las econom\u00edas emergentes accedan a financiamiento barato para cubrir los d\u00e9ficits p\u00fablicos que se han generado como resultado de la pandemia. En cuanto a la pol\u00edtica fiscal, existe consenso a nivel internacional de que la postura expansiva adoptada por los pa\u00edses ha sido necesaria para moderar el impacto social de la crisis sanitaria. No obstante, dicha pol\u00edtica ha tenido como efecto colateral un aumento en los d\u00e9ficits fiscales, generando presiones al alza en la deuda de los pa\u00edses. Espec\u00edficamente, el d\u00e9ficit fiscal mundial aument\u00f3 desde un promedio de 3.8% del PIB en 2019 a 11.8% del PIB en 2020, lo que contribuy\u00f3 a incrementar el promedio de la deuda p\u00fablica de la econom\u00eda mundial de 83.5% a 97.6% del PIB durante el mismo periodo, unos 14.0 puntos porcentuales del PIB. Si se observan los datos de acuerdo al nivel de desarrollo de los pa\u00edses, se ve que en las econom\u00edas avanzadas la deuda como proporci\u00f3n del PIB aument\u00f3 de 104.8% en 2019 a 122.7% en 2020, unos 18.0 puntos porcentuales. Estados Unidos de Am\u00e9rica (EUA), la principal econom\u00eda del mundo, increment\u00f3 su d\u00e9ficit fiscal de 6.4% del PIB en 2019 a 17.5% del PIB en 2020, mientras que el d\u00e9ficit de la Zona Euro pas\u00f3 de 0.6% a 8.4% del PIB durante el mismo periodo. Como resultado de estos comportamientos, la deuda p\u00fablica como proporci\u00f3n del PIB ascendi\u00f3 a 128.7% en EUA y a 98.1% en la Zona Euro al cierre de 2020. Por otro lado, las econom\u00edas emergentes y de ingreso medio aumentaron su d\u00e9ficit fiscal de 4.8% del PIB en 2019 a 10.3% del PIB en 2020, incrementando el endeudamiento promedio de 54.3% del PIB a 63.3% del PIB, unos 9 puntos porcentuales en 2020. En Am\u00e9rica Latina, las econom\u00edas m\u00e1s grandes aumentaron sus relaciones deuda\/PIB, en el caso de Brasil de 87.7% del PIB en 2019 a 95.6% del PIB en 2020, y en el caso de M\u00e9xico de 53.3% a 63.0% del PIB durante el mismo periodo. El aumento de la deuda ocurri\u00f3 como respuesta a un deterioro en los balances fiscales, los cuales variaron de -5.9% a -14.5% del PIB en Brasil y de -2.3% a -5.2% del PIB en M\u00e9xico, siendo el promedio para Am\u00e9rica Latina de -9.8% del PIB en 2020. Pol\u00edtica expansiva y evoluci\u00f3n de la deuda en Rep\u00fablica Dominicana La informaci\u00f3n contenida en el cuadro anterior muestra como, en el marco de la pandemia, la deuda p\u00fablica global ha crecido hasta un nivel que pudiera resultar superior a lo deseado. Se trata de un fen\u00f3meno mundial, no exclusivo de una sola regi\u00f3n y mucho menos, un caso particular de la Rep\u00fablica Dominicana. Y aunque el fen\u00f3meno amerita la atenci\u00f3n de los hacedores de pol\u00edtica, no se puede perder de vista que la prioridad para los pa\u00edses contin\u00faa siendo la crisis sanitaria y sus efectos econ\u00f3micos. Tomando en cuenta esta realidad, expertos internacionales y distintos organismos multilaterales mantienen la recomendaci\u00f3n de que los pa\u00edses contin\u00faen implementando pol\u00edticas expansivas como forma de contribuir a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica definitiva. En el caso espec\u00edfico de Rep\u00fablica Dominicana, la pol\u00edtica econ\u00f3mica ha seguido un patr\u00f3n de comportamiento similar al observado internacionalmente. El banco central ha disminuido su tasa de pol\u00edtica monetaria en 150 puntos b\u00e1sicos, poniendo a disposici\u00f3n del sector privado unos RD$215 mil millones (m\u00e1s de 4.0% del PIB) y adoptando adem\u00e1s un conjunto de medidas regulatorias orientadas a proteger el cr\u00e9dito bancario y preservar la estabilidad financiera. En el \u00e1rea fiscal, a pesar de una merma en los ingresos fiscales, el gobierno ha implementado programas de protecci\u00f3n social como Qu\u00e9date en Casa y de preservaci\u00f3n de empleo como Fase 1, Fase 2 y Pa\u2019Ti. Como resultado de estas acciones fiscales, el sector p\u00fablico no financiero (SPNF) cerrar\u00eda el a\u00f1o 2020 con un d\u00e9ficit estimado de 7.4% del PIB. Es preciso destacar que informaci\u00f3n publicada recientemente por la Direcci\u00f3n General de Cr\u00e9dito P\u00fablico del Ministerio de Hacienda permite estimar que la deuda p\u00fablica consolidada habr\u00eda alcanzado 69.2% del PIB en 2020, lo que implica un aumento de 18.7 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2019. Como se explic\u00f3 anteriormente, de haberse mantenido el PIB nominal en d\u00f3lares a los niveles de 2019, la relaci\u00f3n deuda\/PIB se hubiese situado en 59.5%. De esta realidad se deduce que para moderar la relaci\u00f3n deuda\/PIB es tan necesaria una recuperaci\u00f3n de la actividad productiva, como la generaci\u00f3n de super\u00e1vits primarios. Dado que, en t\u00e9rminos consolidados, el aumento de la deuda p\u00fablica dominicana ha sido mucho mayor que el d\u00e9ficit fiscal se consider\u00f3 importante realizar un ejercicio de descomposici\u00f3n de los factores que influyeron en el crecimiento de la deuda del pasado a\u00f1o. De acuerdo a este ejercicio, basado en la metodolog\u00eda del FMI, los factores de mayor incidencia en el aumento de la deuda fueron: (1) un balance primario del sector p\u00fablico equivalente a -4.5% del PIB; (2) una variaci\u00f3n del PIB real de -6.7% interanual en 2020; y (3) una mayor depreciaci\u00f3n del peso en 2020 debido al impacto de la pandemia en los flujos de divisas tradicionalmente provistos por sectores como turismo y exportaciones. Cabe destacar que desde el \u00faltimo trimestre de 2020, la tasa de depreciaci\u00f3n se viene moderando, incluso registrando una apreciaci\u00f3n de 0.6% en lo que va del presente a\u00f1o. El ejercicio de descomposici\u00f3n mostr\u00f3 que del aumento de la relaci\u00f3n deuda\/PIB de 18.7 puntos porcentuales, unos 4.5 puntos se explican por el aumento del d\u00e9ficit primario y 6.8 puntos corresponden a los efectos combinados de la ca\u00edda del PIB y la variaci\u00f3n del tipo de cambio (ver figura 1). En adici\u00f3n a estas variables, el an\u00e1lisis mostr\u00f3 un residual importante, el cual se debe principalmente a que una parte del financiamiento del gobierno en d\u00f3lares fue preservado en forma de dep\u00f3sitos como un mecanismo preventivo ante potenciales efectos que pudiese tener la incertidumbre generada por la crisis sanitaria en los mercados internacionales de capitales. Hacia adelante se espera que estos factores que incidieron en mayor medida en el crecimiento de la relaci\u00f3n deuda\/PIB en 2020 se ir\u00e1n disipando en 2021, en consonancia con la recuperaci\u00f3n gradual de la econom\u00eda y el anuncio del gobierno de que alcanzar\u00eda un menor d\u00e9ficit fiscal en el presente a\u00f1o. Es importante se\u00f1alar que la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda estar\u00eda impulsada por un amplio programa de inversiones, ejecutado en parte bajo el esquema de Alianzas P\u00fablico-Privadas sin generar nuevas presiones de corto plazo en las finanzas p\u00fablicas. En este \u00faltimo punto, es importante se\u00f1alar que en su discurso m\u00e1s reciente el Presidente Abinader anunci\u00f3 m\u00e1s de 100 proyectos de infraestructura, incluyendo la extensi\u00f3n de la primera l\u00ednea del metro a los Alcarrizos y los Mameyes, el incremento de la inversi\u00f3n en infraestructura en las provincias, la ampliaci\u00f3n de la Autopista Duarte y la construcci\u00f3n de nuevas v\u00edas de comunicaci\u00f3n como la Carretera del \u00c1mbar, las circunvalaciones de Ban\u00ed, Azua y San Francisco de Macor\u00eds, as\u00ed como planes de soluciones habitacionales como los proyectos Familia Feliz y Domingo Savio, entre otros. Condiciones financieras internacionales: Ventajas para la Rep\u00fablica Dominicana Al igual que otras econom\u00edas de Am\u00e9rica Latina, Rep\u00fablica Dominicana se ha beneficiado de las favorables condiciones de liquidez que se han observado en los mercados de capitales internacionales. En este contexto, el pa\u00eds a trav\u00e9s del Ministerio de Hacienda ha realizado operaciones de manejo de deuda que le han permitido generar ahorros importantes para el periodo 2021-2025 de m\u00e1s de US$1,100 millones en el pago de intereses, a la vez que ha podido gestionar recursos frescos a tasas de inter\u00e9s muy bajas. Estas acciones han recibido la opini\u00f3n favorable de la calificadora de riesgo Fitch, firma que recientemente public\u00f3 un informe resaltando el impacto positivo de estas operaciones al reducir el riesgo de financiamiento de corto plazo del pa\u00eds en plena pandemia. En este contexto global de mayor liquidez y bajas tasas de inter\u00e9s, Rep\u00fablica Dominicana ha logrado una reducci\u00f3n en el costo de los bonos globales emitidos en el \u00faltimo a\u00f1o, aprovechando su credibilidad ante los inversionistas internacionales y la resiliencia de su econom\u00eda. Tambi\u00e9n es visible en el hecho de que las colocaciones de bonos m\u00e1s recientes presentan una marcada tendencia a la baja en los rendimientos pagados en comparaci\u00f3n con operaciones de bonos realizadas en a\u00f1os anteriores (figura 2). Esa confianza que tiene el mercado en la econom\u00eda dominicana se observa en el comportamiento del indicador de riesgo pa\u00eds, el cual ha descendido de m\u00e1s de 850 puntos en marzo pasado a un valor en torno a los 358 puntos en la actualidad. Reflexiones finales A pesar de la dif\u00edcil coyuntura que ha impuesto la crisis, una vez m\u00e1s se ha observado la resiliencia de la econom\u00eda dominicana ante choques externos. Es una realidad que esta capacidad de recuperaci\u00f3n est\u00e1 asociada a los fuertes fundamentos que mantiene su econom\u00eda y a la credibilidad que le asignan los inversionistas. Luego de que la econom\u00eda alcanzara su punto m\u00e1s bajo con una ca\u00edda del PIB real de casi 30.0% interanual en abril 2020, la econom\u00eda dominicana fue moderando su tasa de disminuci\u00f3n hasta situarse en diciembre de 2020 en apenas -1.0%. Se espera que pasado el primer trimestre de este a\u00f1o la econom\u00eda presente crecimiento positivo, aceler\u00e1ndose hasta cerrar el a\u00f1o en torno a 5.5%-6.0%. Resulta importante destacar que a pesar de la magnitud del choque externo generado por la pandemia, el pa\u00eds pudo cerrar 2020 con un d\u00e9ficit de cuenta corriente de apenas 1.8% del PIB. En ese sentido, los problemas provocados por la crisis sanitaria en el sector tur\u00edstico fueron compensados, en gran medida, por un aumento sustancial de las remesas (US$8,219 millones y 16% de crecimiento en 2020) y un monto considerable de inversi\u00f3n extranjera directa, superior al promedio hist\u00f3rico de esta variable, alcanzando los US$2,554 millones, cifra que cubre casi dos veces el d\u00e9ficit de cuenta corriente. Otro elemento a destacar en el sector externo es que el banco central ha acumulado altos niveles de reservas, situ\u00e1ndose en el mes de febrero en torno a US$12,000.0 millones, un 15.2% del PIB, suficientes para cubrir 7.4 meses de importaciones. La pol\u00edtica econ\u00f3mica implementada desde el gobierno y el banco central continuar\u00e1 realizando esfuerzos para proteger a los sectores m\u00e1s vulnerables de la econom\u00eda y preservar empleos, colaborando con los esfuerzos realizados por el sector productivo de la naci\u00f3n para lograr la reactivaci\u00f3n. En la medida que el proceso de recuperaci\u00f3n gradual contin\u00fae en el marco de una gran campa\u00f1a de vacunaci\u00f3n y se apliquen reformas estructurales, como los pactos el\u00e9ctrico y fiscal, la econom\u00eda podr\u00eda acelerar su crecimiento a\u00fan m\u00e1s, creando las condiciones para revertir la tendencia exhibida por el endeudamiento durante el periodo de la crisis de salud. En este contexto, se generar\u00eda un mayor optimismo que impulsar\u00eda nuevos proyectos de inversi\u00f3n y un aumento en el consumo, en un entorno de estabilidad y de mejora en los indicadores sociales<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"om_disable_all_campaigns":false,"footnotes":""},"categories":[56],"tags":[],"class_list":["post-116042","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/116042","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=116042"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/116042\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":116044,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/116042\/revisions\/116044"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=116042"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=116042"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/conexiondigital.com.do\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=116042"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}