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El banco central estadounidense debe estar preparado para detener o revertir su pol\u00edtica monetaria restrictiva<\/p>\nEl banco central estadounidense debe estar preparado para detener o revertir su pol\u00edtica monetaria restrictiva<\/p>\n
Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, testific\u00f3 ante el congreso el martes despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n del informe de pol\u00edtica monetaria semestral de la Reserva Federal.<\/p>\n
El Sr. Powell, como ha sido su costumbre desde que asumi\u00f3 el cargo hace cinco meses, no caus\u00f3 mucha sensaci\u00f3n con su testimonio. Ofreci\u00f3 una visi\u00f3n optimista pero equilibrada de la salud de la econom\u00eda estadounidense, y reiter\u00f3 que la estrategia de la Reserva Federal era seguir aumentando las tasas gradualmente mientras se guiaba por los datos.<\/p>\n
El \u00e9nfasis en guiarse por los datos es bien recibido, y muestra una gratificante continuidad con Janet Yellen, su predecesora. Pero el banco central a\u00fan se inclina por un endurecimiento m\u00e1s estricto de lo que exigen las circunstancias.<\/p>\n
Como ha ocurrido durante mucho tiempo, la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 creciendo s\u00f3lidamente, y la confianza de los consumidores y la producci\u00f3n industrial se muestran saludables. Pero hay pocas se\u00f1ales de que la presi\u00f3n inflacionaria est\u00e9 afectando el mercado laboral.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n general de precios al consumidor alcanz\u00f3 el 2.9 por ciento en los 12 meses hasta junio, la tasa m\u00e1s alta desde febrero de 2012. Pero este par\u00e1metro se ha visto estimulado temporalmente por el aumento en los costos del combustible. El par\u00e1metro preferido de la Reserva Federal, el deflactor del gasto en consumo personal que excluye los precios vol\u00e1tiles de los alimentos y la energ\u00eda, apenas ha logrado alcanzar el objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal despu\u00e9s de seis a\u00f1os por debajo de ese nivel.<\/p>\n
Aunque la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor puede haber aumentado, hay poca evidencia de que un mercado laboral ajustado generar\u00e1 m\u00e1s presi\u00f3n inflacionaria. Aunque los salarios nominales han aumentado modestamente, no han logrado m\u00e1s que seguir el ritmo de la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor. Los salarios reales han permanecido esencialmente inalterables en el \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n
El panorama es compatible con una gran reserva de subempleo que reduce los costos de la mano de obra, lo cual significa que la econom\u00eda a\u00fan no ha generado suficientes empleos como para que la inflaci\u00f3n despegue. Adem\u00e1s, si los aranceles comerciales del Sr. Trump comienzan a afectar directamente la inflaci\u00f3n al consumidor \u2014 y el hecho de que China tome represalias contra los US$200 mil millones en nuevas restricciones, con lo cual el Sr. Trump ha amenazado, definitivamente lograr\u00eda eso \u2014 los salarios reales se encontrar\u00e1n bajo una mayor presi\u00f3n.<\/p>\n
Los trabajadores podr\u00edan intentar recuperar ese terreno perdido mediante un salario nominal m\u00e1s alto, pero hasta ahora han carecido del poder de negociaci\u00f3n para hacerlo. La inflaci\u00f3n salarial ha permanecido por debajo de las expectativas de forma tan consistente en la \u00faltima d\u00e9cada que ser\u00eda imprudente suponer que se producir\u00e1 una espiral de salarios y precios.<\/p>\n
Otro indicador tambi\u00e9n deber\u00eda hacer reflexionar a la Reserva Federal. La curva de rendimiento se ha aplanado, lo cual tradicionalmente ha sido un presagio de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica o incluso recesi\u00f3n, llevando el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 a\u00f1os a su nivel m\u00e1s bajo desde 2007.<\/p>\n
Existen varias razones para pensar que esto es actualmente un indicador menos confiable de lo normal. Ben Bernanke, predecesor de la Sra. Yellen, aleg\u00f3 esta semana que la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa por parte de otros bancos centrales y los cambios regulatorios hab\u00edan alterado las relaciones usuales al deprimir artificialmente las tasas de inter\u00e9s a largo plazo. Esto puede ser cierto, aunque algunos tambi\u00e9n aconsejaron no preocuparse en 2006 cuando la curva se invirti\u00f3 por \u00faltima vez, y, sin embargo, EEUU entr\u00f3 en recesi\u00f3n al a\u00f1o siguiente. Por lo menos, es definitivamente otro argumento para que la Reserva Federal piense las cosas cuidadosamente antes de endurecer la pol\u00edtica.<\/p>\n
En sus cinco meses en el cargo, el Sr. Powell generalmente se ha mostrado como un presidente de la Reserva Federal seguro y colegiado. Pero a\u00fan no ha sido sometido a prueba por una recesi\u00f3n o una crisis del mercado. La Reserva Federal ya est\u00e1 demasiado sesgada hacia tasas m\u00e1s altas. Debe estar preparada r\u00e1pidamente para detener o revertir la tendencia constante al aumento si la recuperaci\u00f3n flaquea o la estabilidad financiera se ve seriamente amenazada.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
El banco central estadounidense debe estar preparado para detener o revertir su pol\u00edtica monetaria restrictiva Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, testific\u00f3 ante el congreso el martes despu\u00e9s de la publicaci\u00f3n del informe de pol\u00edtica monetaria semestral de la Reserva Federal. El Sr. Powell, como ha sido su costumbre desde que asumi\u00f3 el cargo hace cinco meses, no caus\u00f3 mucha sensaci\u00f3n con su testimonio. Ofreci\u00f3 una visi\u00f3n optimista pero equilibrada de la salud de la econom\u00eda estadounidense, y reiter\u00f3 que la estrategia de la Reserva Federal era seguir aumentando las tasas gradualmente mientras se guiaba por los datos. El \u00e9nfasis en guiarse por los datos es bien recibido, y muestra una gratificante continuidad con Janet Yellen, su predecesora. Pero el banco central a\u00fan se inclina por un endurecimiento m\u00e1s estricto de lo que exigen las circunstancias. Como ha ocurrido durante mucho tiempo, la econom\u00eda estadounidense est\u00e1 creciendo s\u00f3lidamente, y la confianza de los consumidores y la producci\u00f3n industrial se muestran saludables. Pero hay pocas se\u00f1ales de que la presi\u00f3n inflacionaria est\u00e9 afectando el mercado laboral. La inflaci\u00f3n general de precios al consumidor alcanz\u00f3 el 2.9 por ciento en los 12 meses hasta junio, la tasa m\u00e1s alta desde febrero de 2012. Pero este par\u00e1metro se ha visto estimulado temporalmente por el aumento en los costos del combustible. El par\u00e1metro preferido de la Reserva Federal, el deflactor del gasto en consumo personal que excluye los precios vol\u00e1tiles de los alimentos y la energ\u00eda, apenas ha logrado alcanzar el objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal despu\u00e9s de seis a\u00f1os por debajo de ese nivel. Aunque la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor puede haber aumentado, hay poca evidencia de que un mercado laboral ajustado generar\u00e1 m\u00e1s presi\u00f3n inflacionaria. Aunque los salarios nominales han aumentado modestamente, no han logrado m\u00e1s que seguir el ritmo de la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor. Los salarios reales han permanecido esencialmente inalterables en el \u00faltimo a\u00f1o. El panorama es compatible con una gran reserva de subempleo que reduce los costos de la mano de obra, lo cual significa que la econom\u00eda a\u00fan no ha generado suficientes empleos como para que la inflaci\u00f3n despegue. Adem\u00e1s, si los aranceles comerciales del Sr. Trump comienzan a afectar directamente la inflaci\u00f3n al consumidor \u2014 y el hecho de que China tome represalias contra los US$200 mil millones en nuevas restricciones, con lo cual el Sr. Trump ha amenazado, definitivamente lograr\u00eda eso \u2014 los salarios reales se encontrar\u00e1n bajo una mayor presi\u00f3n. Los trabajadores podr\u00edan intentar recuperar ese terreno perdido mediante un salario nominal m\u00e1s alto, pero hasta ahora han carecido del poder de negociaci\u00f3n para hacerlo. La inflaci\u00f3n salarial ha permanecido por debajo de las expectativas de forma tan consistente en la \u00faltima d\u00e9cada que ser\u00eda imprudente suponer que se producir\u00e1 una espiral de salarios y precios. Otro indicador tambi\u00e9n deber\u00eda hacer reflexionar a la Reserva Federal. La curva de rendimiento se ha aplanado, lo cual tradicionalmente ha sido un presagio de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica o incluso recesi\u00f3n, llevando el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 a\u00f1os a su nivel m\u00e1s bajo desde 2007. Existen varias razones para pensar que esto es actualmente un indicador menos confiable de lo normal. Ben Bernanke, predecesor de la Sra. Yellen, aleg\u00f3 esta semana que la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa por parte de otros bancos centrales y los cambios regulatorios hab\u00edan alterado las relaciones usuales al deprimir artificialmente las tasas de inter\u00e9s a largo plazo. Esto puede ser cierto, aunque algunos tambi\u00e9n aconsejaron no preocuparse en 2006 cuando la curva se invirti\u00f3 por \u00faltima vez, y, sin embargo, EEUU entr\u00f3 en recesi\u00f3n al a\u00f1o siguiente. Por lo menos, es definitivamente otro argumento para que la Reserva Federal piense las cosas cuidadosamente antes de endurecer la pol\u00edtica. En sus cinco meses en el cargo, el Sr. Powell generalmente se ha mostrado como un presidente de la Reserva Federal seguro y colegiado. Pero a\u00fan no ha sido sometido a prueba por una recesi\u00f3n o una crisis del mercado. La Reserva Federal ya est\u00e1 demasiado sesgada hacia tasas m\u00e1s altas. 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